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穿透财报看华为:从优秀到卓越

华为在过去10年的另一个?#29575;?#31192;籍就是它不断提升的销售及管理费用效率。

7月30日下午,华为发布了2019年上半年经营业绩。2019年上半年,华为实现销售收入4013亿人民币,同比增长23.2%,净利润率8.7%。其中,运营商业务收入1465亿元,企业业务316亿元,消费者业务2208亿元。

消费者业务方面,2019年上半年,华为智能手机发货量(含荣耀)达到1.18亿台,同比增长24%。消费者业务的全场景业务布局也取得了关键进展,除手机外,平板、PC、可穿戴设备的发货量也都实现了健康、快速的增长;在全场景智慧生态能力建设上,也已经初具规模,如华为终端云服务生态,全球注册开发者已经超过80万,汇聚了全球5亿用户。

今天,身边君想分享长江商学院终身教授、长江商学院创办副院长薛云奎的一篇文章,带你穿透财报读懂华为。以下,Enjoy:

薛云奎 | 作者

身边的经济学(ID:jjchangshi) | 来源

01  一张图看懂华为2019上半年业绩

一张图看懂华为2019上半年业绩-上半年业绩?#24049;茫?#32463;营稳健                5G商用全球领先,ICT基础设施发货总体正常                全球消费者有真爱,仍然信赖华为                在全场景智慧生态能力建设上,也已经初具规模,如华为终端云服务生态,全球注册开发者已经超过80万,汇聚了全球5亿用户。                面对困难和挑战,坚持战略方向,?#20013;?#25237;入研发                不管在什么情况下,华为都将坚持开放合作,不会走向封闭和狭隘的自主。我们希望与产业链伙伴合作共赢,共同为全球客户创造价值,为消费者提供?#24049;?#20307;验,推动ICT行?#21040;?#24247;良性发展。                奋力前行,我们对未来充满信心                华为公司上半年业绩和经营情况

02  华为以多快的速度在增长?

2017年度,华为全球销售收入6,036.21亿人民币,与2016年度的5,215.74亿相比,增长15.73%。与2008年的1,252.17亿相比,增长4.82倍,平均复合增长率19.09%。

2017年度,华为实现税后净利润474.55亿,较2016年度370.52亿增长28.08%。与2008年的78.48亿相比,增长6.05倍,平均复合增长率22.13%。

华为的成长性分析

从分析结果来看,华为在过去10年有两个增长高峰期,一个高峰是09年和10年,分别为19.04%和22.47%;另一个增长高峰是15年和16年,分别为37.06%和32.04%。竞争压力最大的是12年和13年,分别为7.98%和8.55%。而且,从这里也可看出,公司增长的快慢其实与公司规模的大小无关。

03  华为算不算是一家高科技公司?

根据华为2017年财报,公司累计获得专利授权74,307件。累计申请中国专利64,091件;外国专利48,758件。其中90%以上的专利为发明专利相对于追求更多的专利数量而言,华为更加“致力于把领先技术转化为更优、更有竞争力的产?#26041;?#20915;方案,帮助客户实现商业成功”。

至于华为的技术是否领先,本人无从知晓。但从财报角度,衡量一家公司产品技术是否领先的重要?#21103;?#26159;销售毛利率,而不是各种获奖证书或专利证书。公司销售毛利率越高,说明其产品的技术含量或差异性也就越大。在这一点上,与华为的理念完全一致。科技是拿?#20174;?#30340;,不是拿?#27492;?#30340;。

华为销售毛利分析

由此,用?#19994;?#35805;说,华为在10年前便已经跻身高科技企业俱乐部,但只是刚刚及格。与韩国三星非常接近。三星过去10年的平均销售毛利率为40.42%。但与思科等世界级高科技企业还有较大的差距。思科2017年销售毛利率为62.96%,而过去10年的加权平均销售毛利率高达61.96%。这也可看出华为与世界级领先高科技企业之间的差距。

当然,我们毫不否认的是,华为在过去10年已经超越了很多对手,甚至逼迫很多竞争对手已经退出了行业竞争的舞台。但同时也要面对现实的是,华为前面的路?#36141;?#38271;,要成为世界高科技企业的领?#36153;潁?#20381;然任重道远。

04  研发投入,奋起直追

2017年度,华为投入研发费用896.9亿,占当年度销售毛利的37.66%,无论是在投入金额还是占销售毛利的比重上,?#21363;?#20986;历史新高,为历史最高水平。这充分表达了公司管理层在研发投入上奋起直追的愿望。让国人敬佩,让对手望而生畏。

华为研发投入分析

过去10年来,公司累计投入研发费用3,921.1亿,占同期销售毛利的32.9%;思科同期研发投入577.43亿美元,占销售毛利的20.84%。在研发投入的规模体量上,二者已经非常接近,但在研发投入的力度上,华为要?#23545;?#36229;过思科公司。

三星在过去10年投入研发经费总额为975亿美元,平均占销售毛利率的比重为17.82%。虽然规模体量更大,但在重视程度上远不及华为。如果说华为在过去10年追赶和超越诸多对手有什么法宝的话,那么,可以肯定的说:这个法宝一定是?#20013;?#19981;断的对研发追加投入的重视。

05  华为的管理和理财

不断追加的研发投入虽然是华为引领行业发展、超越竞争对手的主要法宝,但却并不是唯一法宝。华为在过去10年的另一个?#29575;?#31192;籍就是它不断提升的销售及管理费用效率。

2017年度,公司共发生销售及管理费用926.81亿,占销售毛利的38.92%;与2016年度的41.14%相比,有较大幅度下降,更是?#23545;?#20302;于2008年45.06%的水平。纵观过去10年,其销售及管理费用的占比一路保持?#20013;?#31283;定下降的态势,表明公司单位销售及管理费用的投入/产出效率得以提升。

与?#36865;?#26102;,公司2017年资产周转率达到创纪录的1.19次,略高于2016年的1.18次水平。较2008年1.06次,保持了?#20013;?#31283;定的提升。这一方面说明公司管理风格在过去10年非常稳健、各项管理制度健全,另外一方面也展示出少有的大规模公司的卓越管理风范。

再就公司的财务风险控制来看,2017年末,华为资产总额为5,052.25亿,负债总额为3,296.09亿,资产负债率为65.24%。纵观过去10年的资产负债率水平,始终保持在60-70%区间,10年加权平均资产负债率为66.24%。

华为的资产负债率分析

06  业绩与股东回报

华为是一家非上市公司,缺少公开?#25216;?#32929;本的资?#24076;?#25105;们也难以追溯华为股东的原始投入。仅仅根据过去10年的财报而言,累计实现税后净利润2,483.95亿,加权平均股东权益报酬率27.22%。2017年度,公司实现税后净利润474.55亿,股东权益合计期末余额1,756.16亿,股东权益报酬率27.02%,接近过去10年的平均水平。

华为股东权益报酬率分析

过去10年,华为经营活动现金净流入累计达到3,617.24亿,是10年净利润2,483.95亿的1.46倍。因此,我们说,华为的税后净利润是有现金支持和保障的,具有较高的含金量。

综合上述,华为是一家经营、管理、财务和业绩四个维度上表现都非常成功的公司。通过穿透其10年财报,公司经营在过去10年,保持稳定、快速的增长,平均复合增长率为19.09%。净利润?#19981;?#24471;了快速增长,平均复合增长率达到22.13%。

净利润复合增长率快于销售收入,说明公司并?#27492;?#35268;模扩张而导致盈利能力下降。公司产品在市场上具有一定的技术领先优势和差异性,从而奠定了其高科技公司的定位。

在业绩方面,公司净利润具有较高的现金保障倍数,股东权益报酬率平均高达27.22%,是一家显而易见的绩优公司。我为中国拥有这样一家从优秀走向卓越的高科技公司而自豪。

关于作者:薛云奎,西南大学博士,长江商学院会计学教授,创办副院长。兼任宝信软件、万达酒店发展、百年人寿和地素时尚的独立董事。

来源:身边的经济学(ID:jjchangshi),本文内容授权整理自机械工业出版社《克服偏见》。华为财报图片来源心声社区。

本文经授权转载自微信公众号“身边的经济学(ID:jjchangshi)?#20445;?#27426;迎分享,转载请与原作者取得授权。

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